带着一些愤慨和无奈的情绪，摩根士丹利全球首席经济学家罗奇完成了他A的中美关系研究报告《谁补贴了谁？》，报告直接把矛头指向了美联储。

　　事件的起因并不复杂，美联储主席伯南克此前在中国社科院就中国经济的发展和挑战发表了自己的见解（本报周六亦有报道），在谈到货币政策时，伯南克称人民币被低估带来扭曲，造成了中国企业热衷于出口而忽视国内市场。

　　但罗奇从美联储网站上发现，美官方口径是“人民币低估补贴了中国出口企业”。大部分学者认为，“补贴”一词的警告意味更强烈。此后美联储解释说，伯南克在演讲时用“扭曲”代替“补贴”可能只是个人用词习惯的缘故。

　　罗奇认为，这种“中国补贴”实际上令美国受益：中国买入大量美元资产以维系一个“有管理浮动”的汇率制度，是给美国利率和资产市场提供了补贴。按照外汇储备每年增长2000亿美元的速度计算，中国大约每年购买1200亿美元资产。

　　“没有中国买入美元资产，美元肯定会下滑及美国利率势将走高。这表明了中国正补贴着美国利率，如果不是中国货币政策涉及循环买进美元的话，美国借贷人和投资者便不会享受到低息融资和较高美元估值的好处。”

　　同时，通过提供越来越多的价廉物美进口品，中国给美国家庭的购买力提供了补贴。同样是进口品，汽油价格日益上涨令美国消费者生活成本激增，而超市里“中国制造”却依然物美价廉。

　　此外，罗奇认为伯南克在强调中国应该向市场方向改革的时候，忽略了转型中中国经济可能面临的风险。“银行体系仍未稳健和缺乏一个能全面发挥功效的资本市场。”罗奇举例说。